چرخش ها کمی شبیه به رشد محصولات هستند – شما به بهترین شکل ممکن زمین را آماده می کنید، بذرها را می کارید و سپس منتظر می مانید. من هرگز انتظار چرخش بالقوه در بذر S&W (نزدک: SANW) به تنها در یک سال اتفاق میافتد (چه برسد به یک چهارم)، اما یک نتیجه خوب در یک فصل آهسته فصلی و یک توافق امیدوارکننده و بالقوه قابل توجه سوخت زیستی با پوسته (SHEL) هر دو تحولات دلگرم کننده از آن زمان هستند آخرین آپدیت من.
من به خوانندگان هشدار می دهم که خیلی زود در مورد توافق سوخت زیستی هیجان زده نشوند. ایده رشد کاملینا بهبود یافته به عنوان یک محصول پوششی و خوراک سوخت زیستی ایده خوبی است، اما این اساساً یک پروژه آزمایشی برای Shell است و تا تبدیل شدن به یک سرمایهگذاری تجاری واقعی راه زیادی در پیش است. به همین ترتیب، پیشرفت، پیشرفت است و من توافق را دوست دارم، همچنین رشد سورگوم Double Team در ایالات متحده
نتایج خوب در یک فصل آهسته فصلی
سه ماهه دسامبر، سه ماهه دوم مالی S&W هرگز یک سه ماهه قوی نیست، بنابراین من از سرمایه گذاران می خواهم که از اعداد و ارقام نتیجه گیری زیادی نکنند. به همین ترتیب، عملکرد بهتر در سه ماهه خارج از فصل هنوز هم پیشرفت خوبی است.
درآمد در سه ماهه 2 درصد افزایش یافت، اما درآمد حاصل از تجارت دانه اصلی بیش از 8 درصد رشد کرد، با رشد سالانه 1 میلیون دلاری در تجارت سورگوم در آمریکای شمالی (تیم دوگانه) و رشد 1.9 میلیون دلاری در بذر یونجه خاورمیانه. کسب و کار. این با کاهش فروش سورگوم خاورمیانه و فروش یونجه در ایالات متحده جبران شد، اما S&W در تعادل (و بالاتر از انتظارات من) جلوتر بود.
حاشیه ناخالص تعدیل شده تقریباً هشت امتیاز نسبت به دوره سال قبل بهبود یافت، در حالی که EBITDA تعدیل شده با 1.9 میلیون دلار بهبود یافت و به ضرر 4.6 میلیون دلار رسید.
S&W سه ماهه نقدینگی را به پایان رساند، که نگرانی قابل توجهی است، اما من در یک لحظه به چگونگی بهبود وضعیت اخیر خواهم پرداخت. یافتن منابع نقدینگی برای S&W بسیار مهم است. یک کلیشه قدیمی از مسابقات اتومبیل رانی وجود دارد که می گوید: “برای اتمام اول، ابتدا باید تمام کنی” و این در اینجا نیز صادق است – اگر شرکت مجبور شود به شدت سورگوم، استویا یا کاملینا دو تیم چقدر امیدوار کننده باشد مهم نیست. رقیق کردن سرمایه گذاران برای جذب سرمایه بیشتر
معامله سوخت زیستی با شل – بالقوه مهم است، اما زمان می برد
در اوایل این ماه، S&W اعلام کرد که با شل برای توسعه ژنتیک گیاهی جدید (دانهها) برای محصولات پوششی دانههای روغنی که میتواند به عنوان خوراک برای تولید سوخت زیستی استفاده شود، به توافق رسیده است. این سرمایه گذاری در ابتدا بر روی گیاهی به نام کاملینا متمرکز خواهد شد.
این دو شرکت در حال تشکیل Vision Bioenergy Oilseeds هستند که در ابتدا Shell مالک 66% (و S&W مالک 34%) بود، اما مکانیسمهایی وجود دارد که S&W به طور بالقوه به شریک 50-50 در طول زمان تبدیل میشود. S&W در دانش و فناوری خود و همچنین تسهیلات پردازش و تحقیقات Nampa، آیداهو مشارکت می کند، در حالی که شل کمک نقدی می کند و همچنین مسئول تولید سوخت های زیستی در تاسیسات خود در آمریکای شمالی خواهد بود. JV، VBO، بذر را توسعه و تولید می کند، آن را به کشاورزان می فروشد، کاملینا را بازخرید می کند، برای خرد کردن قرارداد می بندد و سپس روغن را به تاسیسات شل می فرستد.
در تشکیل JV، شل 13 میلیون دلار به JV کمک می کند و 12 میلیون دلار اضافی در سال 2024 به مبلغ 12 میلیون دلار پرداخت خواهد کرد. شل همچنین 7 میلیون دلار به طور مستقیم به S&W پرداخت کرد، یک سفته 7 میلیون دلاری پرداخت کرد و 6 دلار اضافی نیز دریافت خواهد کرد. پرداخت M در فوریه 2024.
من این را یک سرمایه گذاری امیدوارکننده برای S&W می دانم. Camelina در حال حاضر برای تولید سوخت زیستی استفاده می شود (هانیول (HON)، در میان دیگران، آن را به صورت محدود به سوخت جت تبدیل کرده است، زیرا دارای مزایای نسبتاً بالای روغن (حدود 40٪) و هزینه های پردازش پایین، و همچنین توانایی رشد در خاک بسیار حاشیه ای است. و در آب و هوای سردتر. رشد آن به عنوان یک محصول پوششی حتی جذاب تر است. کشاورزان از محصولات پوششی برای محدود کردن فرسایش خاک و حفظ کیفیت خاک استفاده می کنند و تبدیل یک محصول پوششی به منبع سود بالقوه جذابیت زیادی دارد، به ویژه در مواردی مانند این که کشاورزان برای محصولی که تولید می کنند خریدار تضمین می کنند.
من فکر می کنم مهم است که پتانسیل این سرمایه گذاری را در چشم انداز نگه داریم. برای شروع، و این ممکن است بدیهی به نظر برسد، اما تعجب خواهید کرد که چگونه بسیاری از مردم متوجه این موضوع نمی شوند، زمانی که بذر تولید می کنید باید آنها را رشد دهید و این به زمان و زمین نیاز دارد. این امر سرعت S&W/VBO را محدود میکند که میتواند تولید را افزایش دهد. همچنین شایان ذکر است که هر قدر که کشاورزان ممکن است ایده دریافت دستمزد برای یک محصول پوششی را دوست داشته باشند، آنها معمولاً محافظه کار هستند، بنابراین ممکن است مدتی طول بکشد تا کشاورزان را در آن شرکت کنند.
شل یک شریک خوب و متعهد به سوخت زیستی است – این شرکت یک سرمایه گذاری مشترک بزرگ تولید اتانول دارد (رایزن) با برزیل کوسان (CSAN) که یکی از بزرگترین و کارآمدترین تولیدکنندگان اتانول در جهان است. با این حال، چشم انداز مهم است – این یک سرمایه گذاری کوچک برای شل است و در حالی که من مطمئن هستم که آنها در مورد آن جدی هستند، اما دور از ذهن است. به نقل از رائول جولیا به عنوان بیسون در مبارز خیابانی“برای تو، روزی که گاومیش کوهان دار روستای تو را زیبا کرد، مهمترین روز زندگیت بود. اما برای من، سه شنبه بود.”
چشم انداز
پرداخت 7 میلیون دلاری شل و پرداخت سفته 7 میلیون دلاری به S&W فضای تنفسی بسیار مورد نیاز را می دهد، اما این شرکت برای مدتی با محدودیت نقدینگی مواجه خواهد شد. این یک ریسک عملیاتی مداوم است و فشار بیشتری را بر شرکت وارد میکند تا فرصتهایی مانند سورگوم Double Team (یک سورگوم غیر GMO مقاوم در برابر علفکشها) و IQ یونجه را اجرا کند. در حالی که من هرگز نسبت به تلاش های شرکت در زمینه استویا خوش بین نبودم، این نیز یک فرصت رشد است با توجه به توافق تولید آزمایشی مداوم با جزء (INGR).
اینکه شرکتهای بزرگی مانند Ingredion و Shell S&W را شریک ارزشمندی میدانند، دلگرمکننده است. اینها معاملاتی برای شرکتهای بزرگتر نیستند، اما فکر نمیکنم اگر S&W را به عنوان یک شریک معتبر با آینده در نظر نگیرند، اصلاً اذیت نمیشوند.
من همچنان بر این باورم که S&W میتواند در سال مالی 24 به 100 میلیون دلار درآمد برسد و رشد بلندمدت دو رقمی (با مسلماً پایین) ایجاد کند، اما جریان نقد آزاد مثبت هنوز تا حدودی فاصله دارد. VBO JV می تواند به سرعت بخشیدن به برخی از آنها کمک کند، اما هنوز راه های زیادی وجود دارد تا S&W بتواند به عنوان یک شرکت دیگر ارزیابی شود (به عبارت دیگر، جایی که توانایی آن برای ادامه فعالیت به عنوان یک شرکت عامل مهمی نیست. تجزیه و تحلیل ریسک).
خط پایین
من همچنان بر این باورم که درآمد دو برابری یک ارزش گذاری معقول برای S&W است. در حالی که M&A کشاورزی 3 برابر یا چند برابر بیشتر درآمد داشته است، من معتقدم با توجه به عدم سود S&W و ترازنامه نامطلوب، یک تخفیف مناسب است. ریسک بالا من را از توصیه آشکار این نام باز می دارد، اما من آن را برای سرمایه گذارانی که می توانند ریسک را بپذیرند، گمانه زنی جالب توجهی می دانم.
یادداشت سردبیر: این مقاله یک یا چند سهام microcap را پوشش می دهد. لطفاً از خطرات مرتبط با این سهام آگاه باشید.