وست فریزر الوار: سیگنال های ترکیبی برای مدت نزدیک (NYSE:WFG)

معرفی

در سه سال گذشته، قیمت الوار به میزان قابل توجهی افزایش یافته است. در 40 سال گذشته، آنها هرگز به این بالا نبوده اند. اکنون قیمت ها شروع به کاهش کرده اند و از بالاترین سطح خود یعنی 1500 دلار در هر دلار کاهش یافته اند هزار پا تا 390 دلار در هر هزار پا. که در مقایسه با میانگین تاریخی 40 ساله حدود 250 دلار در هر هزار فوت، هنوز کمی در سطح بالایی قرار دارد.

الوار عمدتاً در مسکن استفاده می شود و به دلیل ساخت و ساز مسکونی کمتر، قطعاً تقاضا کمتر است. در اوایل دهه 2020، نرخ وام مسکن پایین بود و ساخت و ساز مسکن به طور قابل توجهی افزایش یافت. اکنون همه چیز برعکس شده است: نرخ های وام مسکن به میزان قابل توجهی افزایش یافته است، در حالی که ساخت و ساز مسکن به سطح سال 2019 بازگشته است.

وست فریزر الوار (NYSE: WFG) محصولات چوبی متنوع، پانل های تخته فیبر و تخته سه لا، OSB و روکش های چند لایه مورد استفاده در ساخت و ساز و مبلمان را تولید می کند. صنایع کاهش قیمت چوب به دلیل افزایش عرضه و کاهش تقاضا، نگرانی‌هایی را برای آینده ایجاد می‌کند و سود کوتاه‌مدت را کمتر قطعی می‌کند.

با این حال، مدیریت با پرداخت سود سهام و بازخرید بسیاری از سهام، سهامدار پسند است که می تواند قیمت سهام را افزایش دهد. ارزش سهام مختلط به نظر می رسد. بنابراین، قبل از افتتاح یک موقعیت، منتظر می‌مانم و ببینم قیمت‌های چوب به چه سمتی می‌رود و تقاضا چگونه توسعه می‌یابد.

درآمد سه ماهه چهارم و چشم انداز کوتاه مدت

درآمد سه ماهه چهارم سال 2022 نسبت به مدت مشابه سال 2021 21 درصد کمتر بود و حاشیه EBITDA تعدیل شده از 20 درصد به تنها 4 درصد برای مدت مشابه کاهش یافت. EBITDA به طور قابل‌توجهی تحت تأثیر قیمت‌های پایین‌تر چوب و OSB و تعدیل‌های ارزش‌گذاری موجودی همراه با تقاضای ضعیف‌تر قرار گرفت که تا حدی با کاهش هزینه‌های چوب، رزین و انرژی جبران شد.

بر اساس سه ماهه، حجم چوب صنوبر 18 درصد، چوب کاج زرد جنوبی 7 درصد و OSB 12 درصد کاهش یافت که برای آینده نزدیک نگران کننده است.

در مقایسه با سال 2022، مدیریت West Fraser Timber انتظار دارد تقاضای ضعیفی برای محصولات چوبی برای کل سال 2023 شود.

در نیمه اول سال 2023، انتظار می‌رود که نرخ کنده‌کاری در کانادا پایین‌تر باشد و انتظار می‌رود هزینه‌های ورود به سیستم در کوتاه مدت تعدیل شود. انتظار می رود هزینه های نیروی کار افزایش یابد، اما انتظار می رود هزینه های رزین کمتر از سال 2022 باشد.

ریموند فریس، مدیرعامل West Fraser Timber انتظار دارد چالش‌های کوتاه‌مدت ادامه داشته باشد، اما همچنین خاطرنشان کرد که پیش‌بینی آنها دشوار است. او به خطرات ناشی از فشارهای تورمی هزینه، محدودیت های نیروی کار و تضعیف بالقوه تقاضای محصول به دلیل مسکن نسبت به مقرون به صرفه بودن اشاره کرد.

سود سهام و بازخرید سهام

با نگاهی دقیق تر به صورت جریان نقدی، می بینیم که West Fraser Timber سود سهام خود را در 4 سال گذشته افزایش داده است. این شرکت همچنین سهام زیادی را بازخرید کرده است که نتیجه جمع این سهام کمتر از درآمد خالص بوده که به معنای پایداری آن برای بلندمدت است. بازده بازخرید در سال 2022 بسیار بالا بود. West Fraser Timber پس از خرید Norbord در سال 2021 بسیاری از سهام را خریداری کرد و اکنون 73٪ از سهام منتشر شده با خرید Norbord را دوباره خریداری کرده است.

از جدول، می‌توان نتیجه گرفت که مدیریت در بازگرداندن پول نقد به سهامداران خود، هم برای سرمایه‌گذاران درآمدی و هم برای سرمایه‌گذاران در حال رشد، کار بسیار خوبی انجام می‌دهد.

در زیر نمودار موجودی سهام در 9 سال گذشته را مشاهده می کنیم. از اوج در سال 2021، سهام موجود 30٪ کاهش می یابد.

با نگاهی به آینده، West Fraser Timber یک مناقصه صادرکننده دوره معمولی (NCIB)، یک اصطلاح کانادایی برای اعلام برنامه بازخرید سهام، در 22 فوریه صادر کرد. این شرکت ممکن است تا حدود 5٪ از کل تعداد سهام موجود در تورنتو را بازخرید کند. بورس اوراق بهادار یا NYSE تا 26 فوریه 2024 یا قبل از آن. خرید مجدد سهام در بازار آزاد باعث افزایش تقاضا و کاهش عرضه می شود که می تواند قیمت سهام را افزایش دهد.

ارزش سهام مختلط است

در حال حاضر، نسبت PE West Fraser Timber تنها 3.8 مطلوب است. از نظر تاریخی، نسبت PE در حدود 11.2 بوده است که در سال های 2016 و 2020 به دلیل سود کمتر، یک جهش بزرگ داشت.

سود تعدیل شده به ازای هر سهم برای سال مالی 2023، تنها 3.41 دلار کمتر به نظر می رسد، اما از آن زمان به بعد انتظار می رود سود تعدیل شده هر سهم به شدت افزایش یابد، زیرا شش تحلیلگر انتظار دارند در سال مالی 2024 به 6.05 دلار افزایش یابد. یک بیش از ارزش گذاری جزئی در مقایسه با نسبت متوسط ​​PE 3 ساله 11.2.

معیار دیگری که باید به آن توجه کرد، نسبت قیمت به کتاب است که در حال حاضر 0.8 است که در کل و همچنین از نظر تاریخی نسبت پایینی است. نسبت متوسط ​​قیمت به دفتر 3 ساله در حال حاضر 1.2 است، اما در دوره پس از رکود مالی در سال 2008 تا 2012 کمتر بود. نسبت قیمت به دفتر نشان دهنده دیدگاه کم ارزشی از غرب فریزر است.

نتیجه

وست فریزر الوار در 3 سال گذشته عملکرد خوبی داشته است زیرا قیمت چوب به رکوردهای جدید در 40 سال گذشته افزایش یافته است. قیمت الوار اخیرا تثبیت شده است، اما اکنون کاهش تقاضا در ساخت و سازهای مسکونی می تواند فشار بیشتری بر قیمت چوب وارد کند. نتایج برای سه ماهه چهارم سال 2022 نشان دهنده کاهش تقاضا برای محصولات چوبی است و چالش ها برای سال 2023 باقی می ماند: ادامه احتمالی تقاضای ضعیف، فشارهای تورمی هزینه و محدودیت های نیروی کار. به کنار فشارهای کوتاه مدت، مدیریت همچنان به استفاده هوشمندانه از سرمایه خود ادامه می دهد. در حال پرداخت سود سهام و بازخرید بسیاری از سهام است. در مورد ارزش گذاری سهام، ما شاهد افزایش جزئی نسبت PE در سال 2024 هستیم، اما کاهش ارزش نسبت به PB. اما به دلیل فشارهای مداوم، سهام متوقف شده است.